In order to bring you the best possible user experience, this site uses Javascript. If you are seeing this message, it is likely that the Javascript option in your browser is disabled. For optimal viewing of this site, please ensure that Javascript is enabled for your browser.
 

Экономические обзоры

Макроэкономический обзор - 27.11.16

  • В третьем квартале сохранились относительно быстрые темпы экономического роста. Прогноз на 2016 год, как ожидается, будет откорректирован в сторону повышения

 

Согласно предварительной оценке экономической деятельности в Израиле за третий квартал 2016 года, ВВП в этот период увеличился на 3.2% в годовом исчислении (с учетом сезонности). Рост в деловом секторе, то есть, без учета вклада государственного сектора, а также некоторых других, незначительных по размерам составляющих, составил 3.6% в годовом исчислении.
Подчеркнем, что к этим данным нужно относиться с известной осторожностью, поскольку речь пока идет о предварительной оценке, которая в дальнейшем может существенно поменяться, как это не раз было в прошлом. В этой связи отметим, что ЦСБ откорректировало в сторону повышения показатели темпов экономического роста за первый и второй кварталы текущего года. К примеру, по последним данным ЦСБ, темпы экономического роста в первом квартале составили 2.2% в годовом исчислении, намного превысив первоначальную оценку (0.8%), а темпы роста во втором квартале повышены с 3.7% до 4.9%. Речь, таким образом, идет о поквартальных темпах экономического роста, которые превышают усредненный показатель за предыдущие два года (2014-2015), равный 2.7% в годовом исчислении. 
С учетом всех этих обстоятельств можно предположить, что и экономический прогноз банка Леуми будет откорректирован в сторону повышения, до 3-3.5%, что отражает более высокие темпы роста по сравнению с двумя предыдущими годами (и превышает предыдущий прогноз Леуми – 2.8%).
Ввиду довольно быстрого роста народонаселения Израиля последний квартальный показатель означает увеличение на 1-1.5% ВВП на душу населения. Примерно таков же этот показатель в Европе и в большинстве других развитых стран. Вместе с тем, ВВП на душу населения в Израиле все еще примерно на 40% меньше, чем в США и на 30% - чем в Западной Европе. Поэтому чтобы сократить разрывы в уровне жизни израильская экономика должна расти значительно быстрее, чем в других развитых странах, как это было до 2011 года. 

 

  • Рост в большинстве составляющих ВВП

 

Проверка обнаруживает, что во втором квартале рост почти всех составляющих ВВП ускорился. Отметим, что частное потребление (на которое приходится около 60% ВВП), по прежнему является основным двигателем экономического подъема в продолжение тенденции нескольких последних лет, на протяжении которых экспортный сектор демонстрировал слабые показатели.
Частное потребление демонстрирует стабильные темпы роста с 2011 года, хотя надо отметить, что в третьем квартале 2016 года темпы роста были ниже, чем в первом полугодии. Основная причина – активная покупка товаров длительного использования (главным образом импортных) и, прежде всего, легковых автомобилей. 
В то же время в различных хозяйственных отраслях зафиксировано значительное увеличение капиталовложений в основные фонды (на их долю приходится примерно две трети всей сумы капиталовложений в основные фонды, еще треть приходится на жилищное строительство). При этом наблюдалось резкое увеличение импорта машин и станков, а также сырья и услуг.
Этот рост, возможно, отчасти объясняется значительным увеличением инвестиций концерна "Интел", расширяющим свои производственные мощности в Израиле. В этом случае интенсивный рост носит, конечно, временный характер, но, с другой стороны, после завершения работ новые производственные мощности концерна внесут свой вклад в увеличение израильского ВВП посредством роста экспорта в 2017-2018 годах. Одновременно продолжилось и активное жилищное строительство.
С другой стороны, экспорт нетто (экспорт за вычетом импорта) продолжил сдерживать темпы экономического роста и в третьем квартале вследствие сокращения товарного экспорта и экспорта услуг в сочетании с увеличением импорта.
В заключение. Данные указывает на то, что экономический подъем в гораздо большей степени базируется на внутреннем спросе, чем на внешнем. Пока мы не станем свидетелями оживления в международной торговле, и пока правительство не предпримет действенные меры для стимулирования делового сектора (Израиль все еще занимает довольно низкое, 52-е место в рейтинге стран по уровню комфортности бизнес-среды), частное потребление будет оставаться главным двигателем экономического подъема в стране.

 

  • Повышение инфляции до нижней границы области стабильных цен (1%) ожидается ближе ко второй половине 2017 года.

 

В октябре индекс потребительских цен повысился на 0.2% (после снижения в течение двух предыдущих месяцев). Таким образом, инфляция – мы имеем в виду и фактическую инфляцию, и динамику индекса цен в последние месяцы, и инфляционные прогнозы на ближайший год – остается на очень низком уровне. За последние 12 месяцев индекс цен понизился на 0.3% (октябрь 2016 года по сравнению с октябрем 2015-го). При этом без учета расходов на жилье, рассчитываемых, главным образом, согласно ценам, указанным в возобновляемых контрактах на аренду квартир, индекс снизился значительно сильнее – на 1.1%.
К росту октябрьского индекса привели, в основном, повышение цен на фрукты и овощи, а также удорожание одежды и обуви. Рост индекса сдержало сокращение расходов на жилье на 0.4%. Вместе с тем, за последние 12 месяцев соответствующий показатель вырос на 2.2% по сравнению с 2.0% и 2.1%, соответственно, в течение двух предыдущих месяцев. Ожидается, что и в ближайшем будущем расходы на жилье будут основным фактором, воздействующим на индекс потребительских цен.
В целом же, можно предположить, что годовые темпы роста инфляции (ныне отрицательные) постепенно, хотя и очень медленно, вернутся к положительным значениям. Скорее всего, это произойдет на протяжении второй половины 2017 года.
Повышение инфляции до указанного уровня является необходимым условием начала процесса повышения ставки Банка Израиля. Другими условиями являются последовательное повышение процентной ставки в США и публикация все новых и новых благоприятных макроэкономических показателей (смотри предыдущий раздел). По нашей оценке, Банк Израиля начнет повышать учетную ставку во второй половине будущего года.