In order to bring you the best possible user experience, this site uses Javascript. If you are seeing this message, it is likely that the Javascript option in your browser is disabled. For optimal viewing of this site, please ensure that Javascript is enabled for your browser.
 

Экономические обзоры

Макроэкономический обзор - 19.3.17

  • Ожидается, что в 2017 году, как и в течение двух предыдущих лет, бюджетный дефицит окажется меньше запланированного (2.9% от ВВП)

Февраль текущего года правительство завершило с бюджетным дефицитом на сумму 2.9 млрд шекелей. По итогам же января-февраля 2017-го зафиксирован профицит в размере 1.3 млрд шекелей по сравнению с 1.7 млрд шекелей за аналогичный период прошлого года.
Согласно сообщению министерства финансов, февральский дефицит объясняется, среди прочего, исключительно высокими расходами на обеспечение безопасности, хотя фактически его источником является техническое изменение структуры бюджета. Одновременно продолжился и рост государственных доходов от налогов и сборов. В феврале 2017-го доходы увеличились на 9.8% (в реальном исчислении и за вычетом изменений, вызванных коррекцией налогового законодательства) по сравнению с февралем 2016 года. Этот рост отражает поступления от всех видов прямых налогов, а также от НДС. В этой связи отметим, что, по мнению министерства финансов, повышенные поступления от налога на прирост капитала при продаже квартир ("мас-шевах"), возможно объясняются продажей квартир инвесторами. Не исключено, в свою очередь, что причина этого явления – ожидаемое утверждение дополнительного налога на владельцев трех и более квартир. С другой стороны, снизились поступления от налога на покупку импортных товаров, что объясняется падением на 42% поступлений от покупок импортных автомашин. Напомним, что ввоз автомобилей в начале 2017 года резко снизился после активных покупок в декабре прошлого года, накануне коррекции формулы "зеленого налога", приведшей к значительному удорожанию ряда популярных марок автомашин.
Проверка данных за более длительные промежутки времени обнаруживает, что по итогам 12 последних месяцев бюджетный дефицит составил 26.3 млрд шекелей, что соответствует 2.1% от ВВП (исходя из оценки ВВП министерством финансов). Речь идет о значительно более низком показателе по сравнению с запланированным на 2017 год, равном 36.6 млрд шекелей, то есть, 2.9% от ВВП. Следует отметить, что на днях выяснилось, что в 2017 году достигнуть бюджетного ориентира будет проще, чем это казалось ранее (разумеется, если не случится нечто непредвиденное). Дело в том, что концерн "Интел" намеревается купить израильскую компанию "Мобилай" за 15 млрд долларов, и если сделка будет заключена до конца этого года, государство получит в качестве налогов дополнительно 3-4 млрд шекелей. Большая часть налогов будет взыскана с трех главных акционеров компании - израильтян, которым в общей сложности принадлежит более 20% "Мобилай".
Несколько дней назад министр финансов и глава правительства заявили, что намерены провести широкомасштабное снижение налогов, и можно предположить, что этот процесс сдержит влияние роста поступлений на бюджетные показатели. Насколько известно, правительственные планы предусматривают снижение ставок подоходного налога, особенно для израильтян с низкими и средними зарплатами, не исключается даже снижение НДС и/или налога на компании.
С учетом всех этих обстоятельств и в предположении, что налоги от сделки "Интел – Мобилай" будут получены до конца года, мы полагаем, что по итогам 2017 года, как и в течение двух предыдущих лет, фактический бюджетный дефицит будет значительно ниже установленного максимума (2.9% от ВВП).
По нашей оценке, ввиду хорошей ситуации в фискальной сфере (включая низкое отношение долгов к ВВП,– равное, как это принято в западном мире, примерно 60%), которая обещает еще более улучшиться на протяжении года, было бы желательным направить бюджетные средства на ускоренную реализацию долгосрочных проектов, которые в состоянии, в долгосрочной же перспективе, значительно повысить экономический потенциал страны. Особе внимание следует уделить программам, реализация которых уже началась, и в их числе крупные инфраструктурные проекты в сфере транспорта, водоснабжения и канализации, требующие масштабных инвестиций. Бюджетный профицит позволяет также ускорить развитие инфраструктуры по доставке природного газа предприятиям и другим потребителям. Профицит предоставит возможность и увеличить ассигнования на профессиональную переквалификацию в областях, где существует дефицит специалистов и профессиональных рабочих. Дополнительные деньги можно использовать и для того, чтобы расшить узкие места в жилищном строительстве, что позволит сократить время ввода в строй новых жилых зданий и микрорайонов. К тому же, дополнительные ассигнования можно было бы выделить для улучшения системы здравоохранения, а также увеличить инвестиции в научно-исследовательские разработки.
Решение об ускорении реализации проектов такого рода приведет к увеличению бюджетных расходов в текущем году.
Кроме общеэкономических преимуществ, такое ускорение в дальнейшем повлечет за собой рост государственных доходов вне зависимости от одноразовых, преходящих факторов. А вот уменьшение налогов, на наш взгляд, не столь однозначно соответствует текущей ситуации, тем более, что эффект облегчения налогового бремени не распространяется пропорционально на все группы населения.

 

 

  • 2016-й год завершился профицитом на текущем счету в размере 3.9% от ВВП; ожидается, что профицит сохранится и в течение нескольких следующих лет

К концу четвертого квартала 2016 года на текущем счету платежного баланса образовался профицит на сумму 3.3 млрд долларов, и это по сравнению с 1.9 млрд долларов по итогам третьего квартала (все данные – с учетом сезонности). Речь идет о профиците, немного превышающем усредненный поквартальный показатель за три последних года (2014-2016). Причина столь значительного профицита в последнем квартале прошлого года – снижение дефицита на счету первичных доходов (включающем транзакции в счет финансовых инвестиций и зарплат), повышение профицита на счету вторичных доходов (включающих текущие переводы и другие составляющие), а также повышение, не столь значительное, профицита на счету услуг. С другой стороны, немного увеличился дефицит на товарном счету, и это отчасти скомпенсировало профицит на текущем счету.
По итогам 2016 года профицит на текущем счету платежного баланса составил 12.4 млрд долларов, что соответствует 3.9% ВВП. Годом раньше, в 2015-м, профицит составлял 13.7 млрд долларов (4.6% от ВВП), а в 2014 году – 11.9 миллиардов (3.9%). Отметим, что профицит на текущем счету наблюдается непрерывно с 2003 года, и при этом постепенно растет. Это явление отражает финансовую устойчивость израильской экономики и влечет за собой усиление шекеля.
Анализ составляющих текущего счета обнаруживает, что профицит на счету услуг продолжает расти, а в прошлом году показатель достиг максимума – 14.7 млрд долларов.
Тот факт, что на счету услуг выдерживается профицит, несмотря на то, что курс шекеля относительно корзины валют находится на рекордном уровне, демонстрирует низкую чувствительность экспорта услуг к изменениям валютных курсов по сравнению с товарным экспортом. Одна из причин этого заключается в том, что значительная часть экспорта услуг приходится на хай-тек услуги, а в этом сегменте предприниматели  успешнее справляются с длительной ревальвацией шекеля и трудностями, сопутствующими бизнесменам в Израиле, чем предприниматели, действующие в сфере товарного экспорта. 
А вот на товарном счету год завершен с дефицитом на сумму 7.6 млрд долларов. Большая часть дефицита образовалась во втором полугодии и отчасти скомпенсировала профицит на текущем счету. Вообще же речь идет о самом большом дефиците на товарном счету с 2012 года. Следует отметить, что проект переоборудования предприятий "Интел" в Кирьят-Гате внес двойной "вклад" в образование этого дефицита по сравнению с прошлогодним. Дело в том, что, с одной стороны, из-за этого проекта значительно увеличился импорт производственных инвестиций, а с другой - резко уменьшился экспорт готовой продукции.
В заключение. С 2013 года рост профицита на текущем счету значительно ускорился. Так, на протяжении 2013-2016 годов профицит на этом счету составлял, в среднем, около 12 млрд долларов в год по сравнению с 5 млрд долларов в 2003-2012 годах. Любопытно, что повысился в период значительного усиления шекеля. В 2013-2016 годах курс шекеля относительно корзины валют повысился в общей сложности почти на 16%, и это, по идее, должно было привести к уменьшению профицита на текущем счету. Однако этот фактор перевесили другие, более весомые с точки зрения влияния на текущий счет. Среди них начавшаяся в 2013 году добыча газа из месторождения "Тамар", что привело к снижению импорта энергоносителей, а также - удешевление и самих энергоносителей и других товарных ресурсов, в результате чего импорт в денежном исчислении уменьшился. Кроме того, повышению профицита на текущем счету поспособствовал быстрый рост импорта услуг.
Оценивая перспективы, мы полагаем, что в ближайшие годы профицит на текущем счету сохранится. Этому, среди прочего, поспособствуют прогнозируемое увеличение масштабов использования природного газа внутри страны и намеченные на ближайшее время крупные капиталовложения в месторождение "Левьятан". В дальнейшем это не только еще больше сократит нужду в импорте энергоресурсов, но и проложит дорогу к экспорту энергоносителей. Эти процессы в долгосрочной перспективе скажутся на обменном курсе шекеля, и от руководства страны потребуется принятие мер, препятствующих длительной ревальвации шекеля, которая способна даже ускориться. Соответствующий инструментарий должен быть готов к применению уже сегодня.
По нашему мнению, использование сугубо монетарных инструментов, краткосрочных по своей природе, не соответствует подстройке экономики к долгосрочному усилению шекеля. Монетарный инструментарий следует использовать в сочетании с другими мерами, призванными улучшить деловую атмосферу в стране, увеличить эффективность производства во всех хозяйственных секторах и повысить конкурентоспособность израильской продукции на мировых рынках. Такие меры должны быть приняты в рамках бюджетной политики и сочетаться со структурными реформами и изменением законодательства. Регулирующим органам не следует всецело полагаться на монетарный инструментарий, нацеленный на достижение краткосрочных целей. 

 

 

  • В феврале зафиксировано падение экспорта лекарств и электронных компонентов; без учета этих составляющих объемы промышленного экспорта увеличились

 

В прошлом месяце промышленный экспорт снизился до 3.47 млрд долларов (с учетом сезонности и не включая экспорта плавсредств, самолетов и алмазов). Это самый низкий месячный показатель с октября 2010 года. В номинальном долларовом исчислении объемы промышленного экспорта в феврале оказались на 9.4% меньше чем в январе и на 7.2% - чем в феврале прошлого года. Вместе с тем следует отметить, что аппроксимированные данные за несколько последних месяцев (с учетом сезонности) свидетельствуют о положительной тенденции в области товарного экспорта. Поэтому для того, чтобы с большей уверенностью судить о том, идет ли речь об изменении тенденции, следует подождать публикации новых данных. 
Уменьшение экспорта в феврале объясняется, главным образом, падением поставок за рубеж экспорта медикаментов (на 69% по сравнению с январем 2017-го и на 54% по сравнению с февралем 2016 года). Снизился также, хотя и не так сильно, экспорт электронных компонентов. Без учета этих двух составляющих, на долю которых приходится в общей сложности около 25% промышленного экспорта (не считая алмазов), объемы промышленного экспорта увеличились на 9.4% по сравнению с предыдущим месяцем и на 2.8% по сравнению с февралем прошлого года. В лучшую сторону вновь, как и в течение двух предыдущих месяцев, выделялась химическая промышленность.   
Оценивая перспективы, мы прогнозирует на 2017 году возобновление роста товарного экспорта после двух лет последовательного снижения. К этому приведут, среди прочего, увеличение объемов производства на заводах "Интел" еще до конца года, поскольку, по оценкам, проект модернизации предприятий близок к завершению. Мы полагаем, что плоды капиталовложений "Интел" мы увидим в 201-2018 годах. Активизации израильского товарного экспорта поспособствует и постепенное экономическое оживление в странах, являющихся главными торговыми партнерами Израиля. С другой стороны, высокий обменный курс шекеля будет по-прежнему осложнять деятельность экспортеров, особенно в отраслях, не отличающихся высоким технологическим уровнем.