Биржевые торги сопровождались разнонаправленными тенденциями, но по итогам недели большинство ведущих индексов снизилось. Местный рынок вновь продемонстрировал худшую результативность, чем ведущие зарубежные рынки. Наиболее сильные понижения зафиксированы в акциях небольших компаний и в энергетическом секторе. Акции связевых и строительных компаний, напротив, выделялись повышениями. По итогам недели индекс «ТА 25» снизился на 0.8%, а «ТА 75» прибавил 0.1%. Понижения в акциях второго эшелона привели к тому, что индексы «Етер 50» и «Етер ТА» упали, соответственно, на 2.5% и 2.0%. Коррекция в акциях строительных компаний повлекла за собой рост индекса «НАДЛАН 15» на 1.3%. На прошлой неделе зафиксированы исключительно низкие даже для последнего времени торговые обороты. А в воскресенье был зарегистрирован своеобразный рекорд: торговые обороты (около полумиллиарда шекелей) оказались самыми низкими с августа 2005 года! По итогам же всей недели среднедневные торговые обороты составили лишь 800 млн шекелей по сравнению с 900 млн шекелей на предыдущей неделе и 2 млрд шекелей в тот же период прошлого года.
Коррекция в энергетическом секторе
После новогоднего ралли в энергетическом секторе, когда повышения индекса нефтегазовых компаний измерялись двузначными числами, настала очередь реализации прибылей, сопровождающейся понижениями. В начале прошлой недели «Авнер» и «Делек кидухим» опубликовали отчеты с ретроактивными пересчетами запасов углеводородов на участке «Блок 12» у кипрского побережья. Отчет базируется на сейсмическом 3D-анализе, сделанном в 2009 году, результаты которого были окончательно обработаны годом позже. Интервал представленных данных настолько велик, что практически бесполезен для инвесторов. Что же касается «Тамар», то участники консорциума на прошлой неделе были заняты мобилизацией капитала, необходимого для продолжения разработки месторождения. Так, компания «Алон хипусей газ» успешно провела эмиссию и мобилизовала 150 млн шекелей, а потом еще выделила дополнительные облигации на 15 млн шекелей институциональным инвесторам. А «Делек энергия» подписала соглашение об увеличении ссуды от владельцев компании с 25 до 85 млн долларов. Отметим, что трудности с добычей газа из месторождения «Ям Тетис» и перебои с поставкой газа из Египта поспособствуют быстрой разработке «Тамар», так что коммерческая добыча газа из этого месторождения по-видимому начнется уже в 2013 году.
Банки готовятся к новым требованиям
По итогам недели банковские акции снизились («ТА банким» опустился на 1%), и на сегодняшний день усредненный коэффициент котировки банковских акций (Price to Book ratio) равен 0.77. На прошлой неделе появились публикации, согласно которым банки намерены уменьшить масштабы рисковых активов и продать кредитные портфели крупных заемщиков институциональным инвесторам. Главная цель – привести свои активы в соответствие повышенным требованиям банковского регулирования и нормативам капитала, известным как «Базель 3», и ограничениям по выдаче кредитов группам взаимозависимых лиц и компаний. Эти требования снижают возможности банков по предоставлению ссуд крупнейшим израильским заемщикам. Следует подчеркнуть, что меры по улучшению показателей достаточности капитала повышают устойчивость банков, но вместе с тем уменьшают их прибыльность и сокращают возможности в течение нескольких ближайших лет распределять дивиденды. Если намерения банков осуществятся, то предпочтительнее будет инвестировать в банковские облигации и векселя, а не в акции. С другой стороны, текущий уровень цен на банковские акции привлекателен для долгосрочных инвестиций.
Повышения в секторе телекоммуникаций
В акциях связевых компаний, с начала года выделявшихся резкими понижениями, на прошлой неделе произошла коррекция цен. Толчок повышениям дали сообщения в прессе о том, что Патрик Дери, ведущий акционер НОТ, проверяет возможность выкупа всех акций компании. При этом предполагается, что Дери назначит цену, значительно превышающую рыночную. Повышениям также поспособствовало сообщение НОТ о распределении дивидендов на сумму 365 млн шекелей (около 4.7 шекеля на акцию) и решение экономической комиссии кнессета об отмене, начиная с 2013 года, отчислений, делаемых НОТ государству. Выросли и акции «Партер» - после сообщения компании о том, что после продажи ее акций, принадлежащих «Скайлакс», не исключается возможность превращения «Партнер» в частную компанию. В этом случае, как ожидается, сделка будет заключена по цене, значительно превышающей текущую цену акций компании.
Прогноз Банка Израиля на 2012 год
Макроэкономика. На прошлой неделе управляющий Банком Израиля выступил с обзором мировой экономики и ее влиянием на Израиль. Стенли Фишер напомнил о снижении прогноза Мирового банка в отношении темпов роста мировой экономики до 3.3% и отметил, что по существующим представлениям 3.5% - граница, отделяющая застой от приемлемого экономического роста. Кроме того, Мировой банк откорректировал в сторону понижения, с 5.8% до 3.8%, прогноз увеличения объемов международной торговли, от состояния которой сильно зависит израильская экономика.
Говоря о местной хозяйственной ситуации, управляющий отметил стабилизацию на квартирном рынке и заявил, что не обеспокоен возможностью возобновления роста цен на жилье вследствие последнего снижения учетной ставки. По его мнению, введенное в марте ограничение на долю ипотечных ссуд с переменным процентом уменьшило зависимость между уровнем учетной ставки и эффективной ставкой на машканты и квартирными ценами.
По словам Фишера, судя по последним данным, израильская экономика – сильная, гибкая и устойчивая. Израильская экономика с успехом сдала стресс-тесты последних лет, чему поспособствовала последовательная монетарная и фискальная политика. По оценке управляющего Банком Израиля, даже в случае обострения финансового кризиса в Европе, местная экономика сумеет справиться с его последствиями.
Перспективы
Оценивая перспективы 2012 года, мы полагаем, что в центре внимания инвесторов по-прежнему будут находиться события в Европе. На характер торгов повлияет и низкий уровень торговых оборотов. По нашему мнению, нынешние цены вполне соответствуют многочисленным вызовам, стоящим перед местными компаниями, и в их числе ужесточение регуляции, трудности с финансированием и осознание израильским потребителем своей силы. Вместе с тем, текущий уровень цен (если судить по прогнозируемым коэффициентам рыночной доходности) привлекателен для долгосрочных инвестиций и заслуживает внимания тех, кто не опасается сильных колебаний.
Что же касается перспективных секторов, то, по нашему мнению, имеет смысл увеличить пропорции инвестиций в сектор энергетики и в фармацевтические компании.
